央行非對稱降息 貨幣政策穩健取向未變
央行降息瞭。
11月21日晚間6：30，中國人民銀行決定，自2014年11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。其中，金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%。
招商證券研究發展中心宏觀研究主管謝亞軒告訴21世紀經濟報道，進入四季度，國內經濟呈回落趨勢，加之10月份金融數據低迷加重宏觀經濟下行壓力，貨幣政策進一步向穩增長和穩就業傾斜，央行因此推出全面降息，緩解企業融資成本高這一突出問題。“央行一直慎用降息工具，此次向市場傳遞非常明確的穩增長決心，具有強烈的信號意義。”
值得註意的是，此次降息還配合瞭推進利率市場化相關舉措，即將存款利率上限擴大到基準利率的1.2倍，也就是說一年期定期存款利率上限仍為3.3%。
21日晚，在央行宣佈降息約三小時後，寧波銀行在官網發佈通知稱，明日起，寧波銀行存款利率按新基準上浮20%執行，上浮到頂。其中，1年期存款利率為新基準2.75%*1.2，即3.3% ，較調整前有所提高。
從增加資金供給到降息
為緩解企業“融資難、融資貴”問題，一系列政策舉措相繼推出。
11月19日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，提出增加存貸比指標彈性、加快發展民營銀行等中小金融機構等十條舉措，以緩解企業融資成本高問題。
某大型券商固定收益分析師告訴21世紀經濟報道，上述十條舉措主要是在增加融資資金的供給，但並沒有帶來融資成本的降低，甚至在隨後三天內，銀行間市場資金面反而出現緊張局面。
其中一種解釋的邏輯是，目前上市銀行今年三季度末的存貸比平均在67%左右，距離75%的上限仍有較大空間，仍有較充足的信貸資金可以滿足企業需求。然而，2014年10月份，社會融資規模僅為6627億元，環比少4728億元，同比少2018億元。說明融資總量偏少並不一定源於信貸供給不足，而很有可能因為融資需求不足。
海通證券研報指出，企業的融資需求與貸款利率有關，但是利率市場化導致瞭銀行資金成本的上升，加之目前經濟下行周期導致壞賬率上升，銀行貸款要求更多的補償，自然不願意降貸款利率。而要降低貸款利率，即降低企業融資成本，最簡單有效的辦法是降準、降息，即通過存款利率的下調，指導市場化的融資利率下降。
11月21日，央行宣佈降息。
對於政策影響，民生證券研究院執行院長管清友表示，當前銀行風險偏好下降，央行釋放基礎貨幣無法傳導至實體，隻能希望通過降息，降低銀行負債成本，進而降低實體融資成本。但能否真的降低融資成本有待觀察，因為短期來看，降息或導致一般性存款加速分流至理財，銀行綜合負債成本不一定下降。“貨幣寬松空間被打開，預計下一次降準降息不會太遠。”
同時，央行相關負責人指出，此次利率調整仍屬於中性操作，並不代表貨幣政策取向發生變化。總體看，我國宏觀經濟仍保持中高速增長，物價漲幅回落，經濟結構不斷優化升級，經濟增長正從要素、投資驅動轉向創新驅動，因此不需要對經濟采取強刺激措施，穩健貨幣政策取向不會改變。
非對稱降息邏輯
實際上，此次央行貨幣政策的調整，涉及三個方面。
值得註意的是，金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點，多於一年期存款基準利率下調的0.25個百分點，即非對稱降息。
對此，央行相關負責人解釋，此次貸款基準利率的下調幅度大於存款基準利率，是對傳統利率調整方式的改善，體現瞭更有針對性地引導市場利率及社會融資成本下行。
具體而言，從貸款利率角度看，基準利率對於金融產品定價仍具有重要的引導意義，此次較大幅度下調貸款基準利率將直接降低貸款定價基準，並帶動債券等其他金融產品定價下調。從存款利率角度看，存款基準利率的小幅下調與利率浮動區間的擴大相結合，這有利於把正利率保持在適當的水平上，維護存款人合理的實際收益，擴大居民消費，提振內需。
降息結合瞭推進利率市場化舉措，即將存款利率浮動區間上限由基準利率的1.1倍擴大至1.2倍。
目前，人民銀行僅對金融機構存款利率實行上限管理，即利率市場化的最後一步。此前的2012年6月，存款利率上限擴大到基準利率的1.1倍，此次進一步擴大至1.2倍，也意味著利率市場化的深入。
個人信貸額度最高
上述券商分析師介紹，考慮到大部分股份行存款利率早已上浮到頂，國有大行也上浮至3.25%左右，短期來看，降息對存款利率的影響可能比較小。
對此，央行相關負責人表示，存款利率浮動區間擴大後，若商業銀行用足上浮區間，則上浮後的存款利率與調整前水平相當。同時，金融機構的自主定價空間也進一步拓寬，有利於促進其完善定價機制建設、增強自主定價能力。
同時，央行還對存貸款基準利率的期限檔次進行瞭簡化和合並，不再公佈五年期定期存款基準利率，並將貸款基準利率簡並為一年以內（含一年）、一至五年（含五年）和五年以上三個檔次，以進一步拓寬金融機構的自主定價空間，提高市場化定價能力。
將適時提供短期流動性
近兩日市場資金面持續波動。
據21世紀經濟報道記者從多位銀行金融市場部人士處獲悉，11月19日，民生銀行同業線下報價多個期限品種價格高出其他銀行約40BP左右，市場資金面緊張初現。
11月20日，中國銀行間市場前臺交易系統更是少有的延時30分鐘才結束。本報記者粗略統計，上述系統2012年僅在1月、2月出現兩次交易延時，2013年則在6月前後、12月底出現過幾次，一般隻有在資金面緊張、銀行沒有平資金頭寸時，銀行提出延時申請，以繼續尋找資金。
多位業內人永和信貸借款中古車貸款率利大概多少信貸年息士將近期資金面的波動歸因於IPO凍結資金，以及滬港通開啟、財政繳稅疊加年末資金需求等因素。根據申銀萬國證券研究報告，IPO擾動或是近期資金面的負面因素之一，下周新股申購凍結資金峰值將達到1.5-1.6萬億元，為今年以來單次IPO最大凍結資金量。
央行也隨即做出反應，11月20日，公開市場操作正回購縮量，此前連續11次的“200億元14天期正回購規模”縮小至100億元，由此前連續五周的零投放/回籠，轉為凈投放100億元。
然而，11月21日，資金面依然波動。本報記者從線下同業報價來看，出資金的機構並不多，而且報價價格整體較昨日仍在上漲。
同時，銀行間市場質押式回購利率R007 亦大幅上漲92個BP，達到4.20%；上海銀行間同業拆借利率（shibor）各短期限品種全部微幅上漲。
11月21日下午3：29，央行官方微博發佈消息稱，“目前銀行體系流動性總體充裕。近日，受多隻新股即將密集發行等因素影響，市場短期資金供求和貨幣市場利率有所波動。需要時央行將通過多種貨幣政策工具及時提供流動性支持。”
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新聞來源http://gz.house.sina.com.cn/news/2014-11-23/07475942070608283353222.shtml
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